2019年公司产能利用率分别为94

2019年公司产能利用率分别为94。

公司营收三年CAGR为48.56%,盈利能力稳中有升。公司致力于研发、生产、销售PVC地板,是国内PVC地板行业领先企业,产品分为LVT地板、WPC地板、SPC地板,广泛应用于商场、酒店、写字楼、医院、学校、体育馆等公共场所及住宅。2017-2019年、2020H及2020Q3,公司分别实现
营业收入3.89亿元、7.84亿元、8.59亿元、5.74亿元、9.14亿元,2018、
2019、2020H及2020Q3同比分别增长101.42%、9.57%、54.79%、53.21%。
2017-2019期间年均复合增长率为48.56%。2017-2019、2020H及2020Q3,
公司实现毛利率分别为29.71%、28.87%、33.05%、31.24%、31.57%,总体稳中有升,由于毛利率较高的SPC地板逐步受到市场认可所致。
PVC地板在欧美市场渗透率快速提升,国内发展前景广阔。在欧美市场,
PVC地板占地面装饰材料比不断提升,PVC地板市场规模持续扩大。

年美国PVC地板渗透率达到21.40%,市场规模为34.3亿美元。我国PVC

地板产品目前以出口为主,国内市场普及率较低,但近年来处于快速扩张阶段,国内PVC地板需求量从2014年的1.7亿平方米增长到2017年的2.6亿平方米,年均增幅高达15%,具有较大的增长潜力。随着城镇化率提升,对住宅及配套基础设施的2019年公司产能利用率分别为94需求将进一步推动地面装饰材料行业的发展。
以ODM/OEM模式为主,收入受贸易战影响有限。2017-2019年ODM/OEM业务收入分别3.87亿元、7.77亿元、8.51亿元,占比分别为99.59%、99.52%、99.20%。公司ODM客户均为当地市场较为知名的品牌商或建材商,
2017-2019年公司前五大客户收入分别为2.55亿元、3.76亿元、3.48亿元,


本土人力成本较高、生产规模有限等因素,客户短期内对中国供应商存在海象新材家用轻工
依赖,这导致加征关税的不利影响主要由美国客户承担,对公司影响有限。
产能利用率充分,生产端稳健,积极扩建产能。2017-2019年公司产能利用率分别为94.05%/97.63%/102.84%,逐年提升接近满负荷生产状态,2019年LVT地板、WPC地板、SPC的产销比分别达到100.32%、112.47%、93.20%。公司近期积极在海内外扩建产能,于2019年9月在越南设立全资子公司,
将部分产能搬迁至越南以及在越南新增部分产能,此次上市募资将主要用

于在浙江海宁建设年产2000万平方米PVC地板生产基地建设项目。
盈利预测与评级:预计20/21/22年归母净利润增速

2019-2022年归母净利润复合增速为23.98%,给予公司2021年合理PE范

围20-25倍,对应PEG为0.83-1.04,目标价格60.54-75.68元,市值区间
44.40-55.40亿元(可比公司2020/2021/2022年平均PE为
16.03X/11.95X/9.87X,2021年平均PGE为1.09),首次覆盖给予 买入 评级。风险提示:汇率波动、中美贸易战及海外疫情升级、原材料波动、管理、技术、2019年公司产能利用率分别为94市场需求、竞争加剧及部分重要专利为第三方授权风险;

中远海控2019年公司产能利用率分别为94601919.SH集运步入复苏周期,中远海控大上海家化(600315CH,持有,目标价:RMB38.00)大牛哥哥东海证券:交通运输行业周报

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