000863三湘股份MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位

000863三湘股份MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位。

2020Q3业绩略低于预期,经营性业绩环比仍正增长,维持 买入 评级。
2020年前三季度,公司实现营收29.20亿元,同比+22.30%,实现归母净利润
3.47亿元,同比-1.93%,扣非净利润4.27亿元,同比+44.08%。其中,2020Q3
单季度归母净利润0.92亿元,同比+66.62%,扣非净利润1.49亿元,同比
+315.16%,业绩略低于预期。我们下调2020-2022年归母净利润至
6.34/11.57/16.84亿元(前值7.27/11.57/16.84),EPS为0.71/1.29000863三湘股份MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位/1.88元(前值
0.81/1.29/1.88),对应PE为38.49x、21.11x、14.50x,维持 买入 评级。
⚫收入、经营性利润环比正增长,投资收益、诉讼费用计提影响归母净利润。受益被动元器件行业库存消化、5G带来的新增需求和国产替代加速,公司
MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位,2020Q3单季度收入11.43亿元,环比+6.1%。2020Q3归母净利润环比二季度-29%,扣非净利润环比-23.6%,主要原因在于:(1)三季度投资收益的下降,部分子公司只在年中000863三湘股份MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位和年末有分红收益;(2)税费的增加,诉讼费用在税前列支000863三湘股份MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位,三季度应纳税所得额同比增加。剔除投资净收益后公司2020Q3单季度营业利润2.20亿元,环比二季度的2.15
增加500万左右。
⚫需求景气和产能释放提升短期营收规模,MLCC国产替代和祥和项目打开中长期成长空间。
短期看,5G新机陆续发布和PC、笔电换机需求拉升了MLCC景气度,公司月产56亿项目的产能释放将继续提升MLCC营收规模。中长期看,MLCC国产替代市场巨大(每年将近500-600亿进口规模),公司祥和项目推进顺利
(2020Q2投入16.35亿元,2020Q3已投入20.53亿元),庞大的进口替代需求叠加产能扩张,公司中长期成长空间巨大。
⚫风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。财务摘要和估值指标

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