华谊兄弟澄清在同业负债成本上实现了较大幅度的节约

华谊兄弟澄清在同业负债成本上实现了较大幅度的节约。

投资要点
⚫营收强劲,利润转正。公司3季报靓丽,单季度营收维持双位数增长
(+10.9%),PPOP+14.0%,归母净利润增速环比大幅回升至+1.3%。拆分收入结构来看,利息收入增速(+19.9%)进一步攀升,主要得益于负债成本改善驱动息差回升,叠加规模增长边际加快;手续费收入保持高增
(+25.7%),基本持平于上半年,预计主要是由于银行卡手续费增长、理财业务贡献增加、代销基金规模高增、以及债券承销等业务同比均实现了较好增长;其他非息收入同比下降44.3%,主要受市场利率上行影响公允价值变动浮亏拖累,与行业整体趋势一致。成本方面,业务管理费保持平稳,减值计提同比(+40.0%)虽然力度较大,估计主要是公司主动加大了贷款和非信贷类资产的减值计提。总体上,公司3季报营收端表现强劲,成本管控得当,加大减值计提力度,夯实资产质量,做足功课主动出击,为后续增长预留空间和潜力。
⚫资产规模扩张提速,贷款持续增配,结构性存款规模压降。Q3公司资产规模同比+9.1%,较2季度(yoy+7.9%)提速,结构进一步优化,贷款占比持续提升,债券投资规模略有压缩,同业资产小幅增加。从贷款结构来看,3季度新增贷款以零售信贷为主,对公贷款略有增长,票据小幅压缩负债端存款较大规模压缩,对应同业负债+应付债券环比大幅增加。3季度存款规模压降超千亿,预计主要是结构性存款规模压降所致,同时华谊兄弟澄清在同业负债成本上实现了较大幅度的节约同业负债+应付债券规模增长填补存款下降的缺口,结构性存款压降短期影响存款规模增长,长期来看有利于低成本存款的获取。公司精准把握了上半年银行间市场利率的下行趋势和节奏,在同业负债成本上实现了较大幅度的节约,负债成本方面的相对优势在下半年逐步体现。
⚫不良率持平于1.47%,关注类贷款稳定,不良生成率平稳,风险抵补能力持续提升。公司近2年不良率稳步小幅下行,关注率稳定,期末拨贷比和拨备覆盖率分别为3.11%和212%环比基本持平。据我们测算3季度的不良生成率与2季度持平,维持较低水平。在营收增长强劲的驱动下,公司主动加大了减值计提力度,进一步强化了公司的风险抵补能力。
⚫我们调整公司2020年和2021年EPS至3.06元和3.50元华谊兄弟澄清在同业负债成本上实现了较大幅度的节约,预计2020年
底每股净资产为25.24元。以2020.10.29收盘价计算,对应2021年底的
PB为0.71倍。维持对公司的审慎增持评级。
风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化

事件

兴业银行公布2020年3季报,前三季度实现营业收入1517.8亿元,同比增长11.1%;归属母公司净利润518.8亿元,同比增长-5.5%。

点评

⚫营收强劲,利润转正。公司3季报靓丽,单季度营收维持双位数增长(+10.9%),PPOP+14.0%,归母净利润增速环比大幅回升至+1.3%。拆分收入结构来看,利息收入增速(+19.9%)进一步攀升,主要得益于负债成本改善驱动息差回升,叠加规模增长边际加快;手续费收入保持高增(+25.7%),基本持平于上半年,预计主要是由于银行卡手续费增长、理财业务贡献增加、代销基金规模高增、以及债券承销等业务同比均实现了较好增长;其他非息收入同比下华谊兄弟澄清在同业负债成本上实现了较大幅度的节约降44.3%,主要受市场利率上行影响公允价值变动浮亏拖累,与行业整体趋势一致。成本方面,业务管理费保持平稳,减值计提同比(+40.0%)虽然力度较大,估计主要是公司主动加大了贷款和非信贷类资产的减值计提。总体上,公司3季报营收端表现强劲,成本管控得当,加大减值计提力度,夯实资产质量,做足功课主动出击,为后续增长预留空间和潜力。
⚫资产规模扩张提速,贷款持续增配,结构性存款规模压降。Q3公司资产规模同比+9.1%,较2季度(yoy+7.9%)提速,结构进一步优化,贷款占比持续提升,债券投资规模略有压缩,同业资产小幅增加。从贷款结构来看,3季度新增贷款以零售信贷为主,对公贷款略有增长,票据小幅压缩。负债端存款较大规模压缩,对应同业负债+应付债券环比大幅增加。3季度存款规模压降超千亿,预计主要是结构性存款规模压降所致,同时同业负债+应付债券规模增长填补存款下降的缺口,结构性存款压降短期影响存款规模增长,长期来看有利于低成本存款的获取。公司精准把握了上半年银行间市场利率的下行趋势和节奏,在同业负债成本上实现了较大幅度的节约,负债成本方面的相对优势在下半年逐步体现。
⚫不良率持平于1.47%,关注类贷款稳定,不良生成率平稳,风险抵补能力持续提升。公司近2年不良率稳步小幅下行,关注率稳定,期末拨贷比和拨备覆盖率分别为3.11%和212%环比基本持平。据我们测算3季度的不良生成率与2季度持平,维持较低水平。在营收增长强劲的驱动下,公司主动加大了减值计提力度,进一步强化了公司的风险抵补能力。
⚫公司最新核心一级资本充足率/资本充足率为9.00%和12.62%,公司300亿永续债发行完毕,对公司中期资本形成有效补充。
⚫我们调整公司2020年和2021年EPS至3.06元和3.50元,预计2020年底每
股净资产为25.24元。以2020.10.29收盘价计算,对应2021年底的PB为0.71

倍。维持对公司的审慎增持评级。

风险提示:银行资产质量超预期恶化,监管政策超预期变化

建设银行(601939)营收高质量增长,不良加速出清大牛证券在线配资炒股三家银行合并成立匈牙利大牛证券专业的股票配资平台美元保持上涨,因

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