降息降准对股市的影响但考虑国际线占比下降的结构性因素影响

降息降准对股市的影响但考虑国际线占比下降的结构性因素影响。

业绩回顾
3Q20业绩符合我们预期
厦门空港公布3Q20业绩:三季度营业收入3.5亿元,同比下降
20.1%,环比增长44.7%;实现归母净利润0.83亿元,对应每股盈降息降准对股市的影响但考虑国际线占比下降的结构性因素影响利0.28元,同比下降39.9%,环比增长639.1%;前三季度营业收
入8.3亿元,同比下降37.7%;前三季度归母净利润0.97亿元,对应每股盈利0.33元,同比下降75.6%,符合我们的预期。

第三季度国内线航空需求持续恢复,国际线需求依旧疲软。第三季度公司保障起降架次总计40,979架次,同比下降16.6%,其中国内线39,630架次,同比下降8.4%,国际线946架次,同比下降82.9%。第三季度旅客吞吐量总计514万人次,同比下降27.3%,其中国内旅客吞吐量509万人次,同比下降20.5%,国际旅客吞吐
量5万人次,同比下降91.9%。

第三季度主营业务利润率环比大幅回升至34.2%(第二季度主营业务利润率仅7.2%)。我们认为,受国内航空出行需求回暖利好,公司收入环比提升44.7%,但由于成本中固定成本占比较高,因此成本环比几乎持平,利润率环比大幅回升,体现出较强的经营杠
杆。

发展趋势
我们预计四季度公司业绩有望环比改善,但较4Q19业绩仍同比下降。9月,公降息降准对股市的影响但考虑国际线占比下降的结构性因素影响司起降架次同比跌幅收窄至9.2%,旅客吞吐量同
比跌幅收窄至16.7%,恢复趋势向好。我们预计受国内航空需求持续回暖,4Q20收入环比进一步提升。同比来看,我们预计四季度国内航空出行需求仍将持续改善,起降架次和旅客吞吐量有望同比持平,但考虑国际线占比下降的结构性因素影响,收入、利润率同比4Q19或仍出现下降。

盈利预测与估值
由于国际线需求恢复不及我们此前预期,我们下调2020/2021年净利润20.3%/19.3%至2.07亿元/4.75亿元。
当前股价对应2020/2021年25.2倍/11.0倍市盈率。
考虑公司长期产能存在瓶颈,未来定位存在不确定性,维持中性评级,考虑2021年盈利仍处于恢复阶段,估值或高于平均水平,
维持20.00元目标价,对应28.8倍2020年市盈率和12.6倍2021
年市盈率,较当前股降息降准对股市的影响但考虑国际线占比下降的结构性因素影响价有14.1%的上行空间。
风险
疫情大面积反复,公司未来定位存在不确定性。

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